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光大期货韩颖朗:宏观分析及交易策略

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评论

韩颖朗|现任光大期货宏观金融期货分析师

核心观点

❒.对于未来,我们认为全球工业品价格并不具备进一步上涨的逻辑。

❒.年后股市与BCI指数呈现同?#20132;?#21319;,主逻辑依然是流动性边际转向宽松

❒.中长期而言我们认为金价未来有较大的上行空间。

大宗内参?#33322;?#26399;油价上涨,CME猪肉上涨,美债下行,全球通胀是否会到来?

韩颖朗?#21644;?#32960;价格指数包含农产品、工业品与服务等多项价格指数,虽然2019年精猪价格出现快速拉升,但工业品价格并没有出现同步的上涨,而对于未来,我们认为全球工业品价格并不具备进一步上涨的逻辑。首先,近期美联储加息与缩表的节奏放?#28023;?#21457;达经济体经济增速放缓的预期得到印证,那么未来发达国家进口增速将趋?#28023;?#38656;求将受到影响;国内方面,2019年以来财政政策与货币政策边际转松,但政策落地到终端?#23548;市?#27714;增长需要较长的时间周期,同时消费的主要带动力地产销售依然较弱,而地产政策也没有转向宽松的调整。因此,短期内全球终端需求增长不具备大幅上升的空间,未来通胀压力不会特别明显。

大宗内参:美债长短端利差(10Y-2Y)即将倒挂,历史上倒挂之后都发生了哪些重要的事情?您认为投资者改注意哪些风险?

韩颖朗?#33322;?0年来美债长短端利差出现过两次倒挂,一次在2000年,另一次是在2006年,两次都是发生在美联储加息周期的?#37319;?#22312;2001年与2007年美国联邦基金利率都出现了快速回落,而近期美联储也放松了加息与缩表的节奏,情形与前两次有类似之处。

从历史数据我们可以发现,全球股市与工业品价格在2001与2007年与之后的一两年均有不同程度的下跌,同时这两年美国与?#20998;?#31561;全球重要经济体的贸易进口也明显回落。整体而言,投资者应关注全球经济增速放缓带来的终端去求减弱、企业盈利预期不强与股指商品价格重心回落等方面的风险。

大宗内参?#33322;?#24180;以来股价一直上行,但是BCI很差,这?#32622;?#30462;的原因是什么?后期会如何演变?

韩颖朗:中国企业经营状况指数BCI是销售、利润、融资环境和库存这4个分指数的算术平均值,该指数自2018年1?#40065;中?#22238;落,在10月份触底反弹,2019年3月BCI指数为60.78,已经?#25351;?#21040;2017年年末水平。

年后股市与BCI指数呈现同?#20132;?#21319;,主逻辑依然是流动性边际转向宽松,2018年年末政策上从去杠杆向稳杠杆转变,年后公布的社融数据创新高。从BCI分项?#37096;?#20197;看出,企业融资环境指数是反弹力度最大的分项;而同时消费品价格前瞻指数与企业竞争力指数自2018年并没有出现明显的回升,由此可见企业对于下游需求?#25351;?#30340;预期并不乐观。对于后期,我们认为短期流动性?#25351;?#39537;动的指数回升基本到位,未来指数进一?#20132;?#21319;有赖于下游需求?#25351;矗?#32780;这也有赖于各项降税减费的财政政策的实施落地,而各项政策效果显现或需要较长的周期。(关注大宗内参,不错过每篇精彩研报!)

大宗内参:从交易的角度您认为今年好的策略是什么?

韩颖朗:首先,我们认为今年A股表现较2018年将明显改善,2018年A股表现的原因在于中美贸易摩擦与金融去杠杆,从而导致市场对于经济的悲观预期,而这两点从当前看均有改善,2019年以来中美贸易摩擦明显?#27721;停?#21516;时货币与财政政策都边际转向宽松,因此股市流动性较2018年将明显改善,同时科创板创立也提振了市场情绪。

但我们并不认为2019年能够维持一路长牛,经济基本面改善、消?#35328;?#36895;回升与企业利润改善是?#20013;?#24615;上涨的重要条件,策略上,2019年可以根据短期市场情绪阶段性做多。同?#24065;部?#20197;进行行业个股与股指期货相结合的阿尔法套利,通过多强势行业个股、空股指期货的方式赚取行业的超额收益,可重点关注预期较强的信息?#38469;?#34892;业与基本面确定性较强的军工行业。

从商品的角度,我们认为国内工业品将整体维?#25351;?#20301;震荡,但重心将有所下移,可操作性较过去几年减弱。但对于金价我们保持乐观,一方面美联储放?#26477;?#24687;与缩表节奏侧面证实经济增速放缓预期,另一方面全球地缘政治不确定性存在;同时金价已经在1100-1400的区间震荡近7年时间,时间上的调整已经较为充分。去年10月份COMEX黄金非商业净多头的持仓出现大幅下降,降至2001年水平,而1991年非商业净多头持仓大幅下降正是金价回升的起点。中长期而言我们认为金价未来有较大的上行空间。


资讯编辑:陈双双 18251838867
资讯监督?#21644;?#21326; 021-26093067

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